作者： 冷小二

发布于:2023-09-10 01:27 修改于:2023-09-10 08:22

雪球

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美国家庭财富百年史（1900~2013）重点介绍了11个研究发现。
第一个发现是20世纪广义家庭财富显著增长，特别是在20世纪八九十年代以及21世纪第一个10年的初期和中期。特别令人惊讶的是，尽管众所周知，自20世纪80年代初以来个人储蓄率大幅下降，但在此期间，广义家庭财富仍然有增无减。
第二个发现是过去四十年美国财富不平等程度加剧。从20世纪70年代中期到2013年，最富1％广义家庭的财富份额几乎翻了一番。在20世纪八九十年代和21世纪第一个10年，几乎全部广义家庭财富增量都属于最富20％广义家庭，而广义家庭财富增量有差不多2/3归于最富1％广义家庭。有清晰的证据表明，在美国“受命运青睐的五分之一的富人”和剩余几乎全部人口之间存在财富增长分叉点。
第三个发现是中产阶级债务不可思议地急速增加。从1983年到2007年，这些广义家庭的债务从占其收入的67％增加到157％，增长了一倍多，负债与净资产的比率从37％上升到61％。债务大部分是以房产担保的住房抵押贷款形式存在。这使得中产阶级在2007年金融危机爆发时格外脆弱。
第四个发现是普通家庭财富在2007年至2013年的大衰退时期急剧下降。事实上，到2013年，广义家庭财富中位数已回到1969年的水平！这里有两个关键因素。首先，到2007年，中产阶级家庭债务水平已达到很高水平。其次，超过3/5的中产家庭财富与自己的房产有关。作为结果，住房价格急剧下跌24%，并通过杠杆放大，导致他们的财富下降了44％。同样有证据表明，这些年来中产阶级存在相当大的负储蓄。负储蓄指家庭存款减少的情况，一般是因为支出大于收入，必须动用储蓄。——最富1％阶层和中产阶级之间使用杠杆的差异，也在财富不平等程度随时间变化而发生变动的过程中发挥了关键作用。
第五个发现是美国不同人口统计学群体的持有财富发生了巨大变化。在战后时期，老年家庭的相对持有财富稳步增长。相比之下，在过去30年左右的时间里，年轻家庭和有孩子家庭的相对经济状况几乎持续下降。2007年，黑人家庭平均财富与白人家庭平均财富的比率与1983年大致相同（比率为0.19），但到2013年，这一比率已下滑至0.13。此外，2013年，不同种族群体财富差距仍然是相应的收入差距的3倍多。
第六个发现讨论了最新的观点，即随着养老金财富的大幅增长，尤其是固定缴款计划（defined contribution）养老金，持有股票在美国社会中愈发普遍。第三章记录了从1962年到2001年，通过各种养老金计划，直接或间接对股市产生兴趣的家庭显著增加。但是，在2001年之后，家庭的股票持有率下降了。不过，2013年美国股票所有权的集中度仍然与1983年一样高。
第七个发现涉及社会保障财富和固定收益（defined benefit）养老金财富对整体财富不平等程度趋势的影响。众所周知，在广义家庭资产负债表里，在传统财富之外加上社会保障财富，将会降低财富不平等程度的指标。进一步，自社会保障计划开展以来（1937年），随着社会保障财富相对于传统财富的巨大增长，它降低财富不平等程度的效应随着时间的推移而增加。但是，近些年，私人养老金财富使财富分布变得越来越不平等。由于私人养老金财富是总财富中增长最快的部分，因此自1983年以来，总养老金财富降低财富不平等程度的净效应实际上已经下降。
第八个发现是，与其他经济发展水平相当的国家比较，美国财富不平等程度发生了令人吃惊的转变。几乎任何想得到的指数——广义家庭收入、等值收入（equivalent income）、贫困水平、广义家庭财富等——都表明美国是当今世界发达工业化国家中最不平等（或者几乎是最不平等）的国家。但情况并非一直都是这样的。在21世纪初，甚至在20世纪50年代，美国在同类国家中属于比较平等的国家。第四章将揭示有关个人财富不平等程度的这些令人不安的变化。
第九个发现是，作为储蓄标准模型的生命周期模型仅仅解释了广义家庭财富变化的一小部分——5％到10％。相比之下，有直接调查证据表明，代际转移的财富可能解释了广义家庭终身财富累积总量的40％多。如果情况真是这样，那我们就会得到一个相当黯淡的结论：美国不再是一个人人平等的机会之地，而是一个社会阶层发挥着非常重要作用的国家。
第十个发现是，在1983年至2007年，尽管广义家庭净资产中位数急剧增加，但“资产贫困”依然顽固存在，“资产贫困”被定义为缺乏保障三个月正常消费的财务资源。也许并不令人惊讶，大衰退导致资产贫困发生率大幅上升。
第十一个发现比较积极正面，广义家庭财富在长时间跨度上巨幅增长。从1900年到2013年，广义家庭户均的实际可变现财富增长了3倍，而这段时间实际人均财富暴涨了6.5倍。
$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $纳斯达克100指数(.NDX)$ $道琼斯指数(.DJI)$

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明斯基时刻

2023-09-10 09:35

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美国居民部门的财产和储蓄结构其实是研究美国经济甚至全球地缘格局最有效的数据。
美国广义家庭资产在最近四十年显著增长，是因为资产价格的大幅上升，主要是股票和房产，这背后最大的推动力量就是央行持续降低政策利率和多次量化宽松。
家庭财富大幅增长，但贫富分化严重，其原因是货币非中性的坎蒂隆效应，拥有大量资产的富人在信贷刺激中广泛收益，而缺少资产的穷人却在信贷刺激中被剥削了购买力。
普通中产家庭并没有受益于信贷刺激的原因是，信贷刺激加剧了经济周期波动，资产价格的大幅波动，家庭被错误的价格信号误导做出错误的投资，从而使得很多家庭资产负债表失衡。
养老金计划是希望通过一种机制让缺少资产的穷人也可以受益于权益资产价格的上升，有一些效果但并不能解决贫富分化问题，因为资产价格上升的幅度太大了，穷人的养老金与富人的资产之间悬殊巨大。
资产价格大幅上涨和下跌，对应的其实是经济周期波动幅度越来越大，每次巨幅波动都导致穷人和中产受到更大的伤害，更多人跌落阶层，社会阶层分布从梨形结构变为金字塔结构，不平等在加剧。
家庭部门的财富和储蓄结构发生的这些变化，其实预示着美国经济的消费力量在快速地被削弱。如果没有政府财政补贴，当发生经济衰退时，很多家庭的储蓄甚至无法维持短期的支出。
这告诉我们，美国经济支撑力量不足，非常容易发生周期性大幅波动，社会思潮在发生重大转变，正科将内部矛盾向外转移，破坏了全球性的分工生产，全球的生产力受损进一步加大经济周期大幅波动的风险，而一旦发生经济大衰退可能加剧地缘矛盾。