一、三大因素导致2020年利润大增3倍

金发是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料和医疗健康产品等七大类，是改性塑料和完全可降解塑料领域的领先企业。

图表1：2020年上半年金发科技分产品营收结构（亿元，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询整理

近日，金发科技发布的2020年业绩预增公告显示：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为43.52-44.97亿元，同比增加327%-341%。

图表2：2015-2020年金发科技营收、净利润及增幅（亿元，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询整理

公司业绩大增的原因主要包括三个方面：一是改性塑料业务在全球的合理布局；二是口罩等医用耗材因新冠疫情影响而带来的需求激增；三是新材料产品市场需求明显增加。

二、可降解塑料产能年内有望达16万吨

金发科技于2001年成立完全生物降解塑料项目部。2011年，金发科技子公司珠海万通化工有限公司投资建设的完全生物降解塑料聚酯（PBSA，丁二酸丁二醇酯-己二酸丁二醇酯共聚物）工业化合成装置投产，该生产线具有年产3万吨完全生物降解塑料的产能。

公司作为国内较早研发并商业化推广完全生物可降解塑料的企业，此前的产品主要销往欧洲市场，产销量连续多年保持增长。随着“禁塑令”的实施，国内市场需求爆发，公司正加紧建设新产能和开发新的生物降解塑料以应用于更多领域。

公司现有年产7.1万吨完全生物降解塑料的生产线，并正在建设两条新的生产线。其中，年产6万吨的PBAT生产线预计在2021年上半年完工，而年产3万吨PLA产线预计在2021年第四季度完工。届时，公司可降解塑料产能合计有望达到16.1万吨/年。

三、可降解塑料营收有望达12.89亿，毛利5.41亿

2019年，金发科技完全生物可降解塑料产能达7.1万吨（包括6万吨PBAT+1.1万吨PBSA），产能利用率为86%；销量为4.75万吨，同比增84%；实现销售收入8.63亿元 ，同比增长85%。

2020年上半年，金发科技可降解塑料产品实现销量3.14万吨，同比增长49.28%，其中国内市场占比约为20%；实现销售收入5.65亿元,同比增长50.73%

图表3：2019-2020年金发科技生物降解塑料销量及增长率（万吨，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

2020年前3季度，金发科技生物降解塑料销量达4.51万吨，同比增长36%；实现收入8.23亿元，同比增长37%。

假设公司现有的7.1万吨产能全部释放，并且保持如上半年满产满销的状态，则四季度将再增加2.59万吨的销量。按照平均1.8万吨的价格来算，四季度将再增加4.66亿元的销售额，则全年有望实现12.89亿元的销售规模，同比增长49%。按照公司上半年公布的41.96%的毛利率，将给公司整体贡献5.41亿元的毛利。

图表4：2019-2020年金发科技生物降解塑料板块营收及增长率（万吨，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

当然，进入四季度，随着2021年1月1日“禁塑令”的正式实施，全国范围内的生物降解产品订单爆满，不排除价格有较大的涨幅。加上实际产量与规划产能的偏差，与最终的营收数据会有一定的出入。

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