金融高频数据周报-央行回应市场关注热点：汇率、社融、降息

央行回应市场关注热点：汇率、社融、降息 核心观点： --金融高频数据周报（2023年9月18日-9月22日） 分析师 本周热点与思考：9月20日，举行国务院政策例行吹风会，央行在会上释放了哪些信号？ 信号1：央行的汇率政策以中国外汇交易中心发布的人民币汇率指数为锚，引导市场全面合理看待近期人民币兑美元的贬值，强调人民币兑一篮子货币的变化更能全面反映我国对外贸易和国内经济运行的真实情况，提升市场对于人民币兑美元波动的容忍度。同时再次释放稳汇率信号，稳定市场预期。央行强调“人民币对美元汇 率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，还应该综合全面看待，更加关注人民币对一篮子货币汇率的变化”“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。本轮人民币贬值更多是由于美元指数的走强，非美货币均面临压力。央行近期频繁表态释放稳汇率信号稳定市场预期，并密集使用政策工具箱：9月1日公告下调外汇存款准备金率；8月2日，发行离岸人民币国债120亿元（比原计划多60亿）；8月22日、9月19日两次超量发行离岸人民币央票，每次均净回笼100亿元（之前一般是等量滚动发行）；地方政府发行离岸人民币债券（8月29日深圳市发行50亿元、9月13日海南省发行50亿）。外汇存款准备金率、离岸央票、离岸政府债券等外汇政策工具的使用，可以稳定预期，释放美元流动性、回收人民币流动性，香港银行同业人民币隔夜拆借利率近半月维持历史高位，抬高人民币做空成本，有利于保持人民币汇率的稳定。美联储大概率在今年四季度停止加息、2024年下半年开启降息周期，在央行汇率政策工具的呵护下，人民币汇率预计将在合理区间内波动加大。 信号2：充足的政策空间应对超预期挑战，强调保持流动性合理充裕、信贷稳定增长。7月社融低于历史同期水平、社融增速来到8.9%的较低水平。8月在政府债券 融资的带动下社融环比回升，但9%的社融增速依然是较低的水平。进入9月，高频指标显示实体融资需求进一步回升，央行降准和MLF的超额续作后流动性仍然紧张。当下时点央行在此强调维持流动性合理充裕，国有大行发挥支柱作用，保持信贷稳定增长对拉动四季度经济增长有重要意义。我们预期四季度仍有降准、降息可能。降息可能选择美联储货币政策真空期的10月，可能是单独调降LPR5年期的方式。降准可能是MLF到期量较大（8500亿）、流动性季节性紧张的11月。 信号3：存量房贷利率调整是基于我国房地产市场供求关系发生重大变化的判断，将于10月底前完成调整。9月商业银行的重要任务是完成存量房贷利率的调整， 而这将给商业银行的净息差带来压力。这是为什么央行8月降息时只调降LPR1年期，LPR5年期在8月、9月均未出现变动。目前商业银行净息差处于1.74%历史低位，需先调降存款利率降低负债端压力。根据央行2022年一季度货币政策执行报告，2022年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。8月调降LPR1年期，有助于引导存款利率下调，多家全国性商业银行于9月1日起再度下调存款挂牌利率，其中，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25个基点。我们预计9月完成存款利率下调后，10月可能单独调降LPR5年期利率。 章俊 ：010-80928096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 下周政府债券净融资额合计负6亿元，逆回购 到期量7660亿元，央行票据到期量50亿元（亿元）（20230925-20231001） 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.地方政府债务的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长 宏观研究 2023年9月23日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 资金日历 9月 周日 周一 周二 周三 周四 周五 周六 1 2 国债：到期1053亿， 地方债：到期79亿 发行950亿地方债：到期295亿政府债券缴款1128亿逆回购：到期2210亿，投放1010亿，净回笼1200亿 3 4 5缴准日 6 7 8 9 地方债：到期656亿 国债：到期808亿 地方债：发行24亿 国债：发行1550亿 国债：到期606亿 国债：发行830亿 地方债：到期60亿 政府债券缴款953亿 政府债券缴款3亿 地方债：到期44亿 地方债：到期53亿， 地方债：到期16亿， 同业存单：到期301 逆回购：到期3320 逆回购：到期3850 政府债券缴款31亿 发行1030亿 发行460亿 亿 亿，投放120亿，净 亿，投放140亿，净 逆回购：到期3820 政府债券缴款1550亿 政府债券缴款1030亿 CPI数据公布：0.1% 回笼3200亿 回笼3710亿 亿，投放260亿，净 逆回购：到期2090 同业存单：到期2005 PPI数据公布：-3% 同业存单：到期280 同业存单：到期296 回笼3560亿 亿，投放3300亿，净 亿 亿，发行105亿 亿，发行2.5亿 同业存单：到期1266 投放1210亿 逆回购：到期1010 亿 同业存单：到期1695 亿，投放3630亿，净 亿 投放2620亿 10 11 12 13 14 15缴准日、缴税截 16 国债：到期480亿 国债：到期502亿 地方债：到期183 地方债：到期202 国债：发行1900亿 止日、银行走款日 地方债：到期18亿 同业存单：到期135 地方债：到期47亿， 亿，发行1207亿 亿，发行74亿 地方债：到期69亿， 国债：发行630亿 同业存单：到期485 亿 发行202亿 政府债券缴款199亿 政府债券缴款1207亿 发行634亿 地方债：发行351亿 亿 政府债券缴款1290亿 逆回购：到期140 逆回购：到期260 政府债券缴款79亿 政府债券缴款2526亿 逆回购：到期120 亿，投放2090亿，净 亿，投放650亿，净 逆回购：到期3300 逆回购：到期3630 亿，投放2150亿，净 投放1950亿 投放390亿 亿，投放1100亿，净 亿，投放1390亿，净 投放2030亿 同业存单：到期398 同业存单：到期949 回笼2200亿 回笼2240亿 同业存单：到期142 亿 亿 同业存单：到期751 MLF：到期4000亿， 亿，发行778亿 亿 投放5910亿 欧洲央行利率决议 同业存单：到期1189亿规模以上工业数据公布固定投资数据公布社零消费数据公布 17 18银行走款日 19银行走款日 20LPR报价日 21 22 23 地方债：到期745亿 国债：到期504亿 地方债：到期588 国债：发行2300亿 地方债：到期747 国债：发行3650亿 同业存单：到期108 同业存单：到期98亿 地方债：到期276 亿，发行106亿 地方债：到期114 亿，发行695亿 地方债：发行434亿 亿 亿，发行347亿 政府债券缴款347亿 亿，发行109亿 政府债券缴款2427亿 政府债券缴款：695 政府债券缴款963亿 同业存单：到期1016 政府债券缴款116亿 同业存单：到期1741 亿 逆回购：到期2150 亿 逆回购：到期650 亿 同业存单：到期1386 亿，投放2440亿，净 逆回购：到期2090 亿，投放2910亿，净 逆回购：到期1100 亿 投放290 亿，投放2680亿，净 投放2260亿 亿，投放2510亿，净 逆回购：到期1050 同业存单：发行1184 投放590亿 同业存单：到期1062 投放1410亿 亿，投放2020亿，净 亿，到期50亿 亿 投放970亿 美联储利率决议 24 25缴准日 26财政集中支出 27财政集中支出 28财政集中支出 29中秋节 30 同业存单：到期84亿 地方债：到期915 地方债：到期46亿， 地方债：到期51亿， 地方债：到期944 地方债：到期79亿 PMI数据公布 亿，发行451亿 发行440亿 发行491亿 亿，发行646亿 同业存单：到期81亿 同业存单：到期177 政府债券缴款：4084 政府债券缴款：451 政府债券缴款：440 政府债券缴款：487 亿 亿 亿 亿 亿 逆回购：到期1840亿 同业存单：到期1038 逆回购：到期2050亿 同业存单：到期1672 同业存单：到期1279 亿，发行0.5亿 央行票据互换3个 亿 亿，发行1782亿 逆回购：到期2080亿 月：到期50亿 逆回购：到期1690亿 同业存单：到期708亿 资料来源：Wind，Qeubee，中国银河证券研究院 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：央行公开市场逆回购操作公开市场净投放5520亿元（亿元）图5：9月MLF平价超量续作1910亿元（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：银行间质押式回购日均成交量维持在约7万亿（亿元）图7：7天逆回购规模本周合计7660亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：DR007抬升至2.1957%（%）图9：SHIBOR007上行至1.9880% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图10：DR007与DR001利差上升图11：SHIBOR007与隔夜利差上升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：上证所国债回购利率上行图13：信用利差连续两个月收窄 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：R001和DR001利差环比上升至9BP图15：R007和DR007利差收窄至6BP（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图16：同业存单发行利率周度均值上行图17：10年期国债收益率上行至2.68% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图18：国债收益率利差继续收窄，处于历史较低水平（%）图19：10年期国债收益率与DR007利差收窄 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图20：1年期FR007利率与10年国债收益率利差扩张至65BP图21：一年期FR007收于至2.03% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图22：美元走强，人民币汇率收于7.3图23：非美货币大多贬值（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图24：花旗经济意外指数差值继续收窄图25：本周五人民币汇率收盘价偏离中间价1.77%，较上周扩大 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图26：下周（9月25日-10月1日）政府债券净融资额合计负6亿元（亿元） 图27：下周（9月25日-28日）逆回购到期量7660亿元（亿元） 资料来源：Wind