国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《费用率下降致Q1净利超预期,复刻国车自主崛起路径》,本报告对钱江摩托给出增持评级,当前股价为17.07元。
钱江摩托(000913)
2024年4月28日公司披露24年一季报,24Q1年公司的营收为13.45亿元,同比+0.87%;归母净利润为1.4亿元,同比+89.09%;销售毛利率为26.36%,同比+1.07PCT,环比-3.77PCT;销售净利率为10.41%,同比+4.97PCT,环比+5.05PCT。
经营分析
公司净利润同比+89%,主要由于费用率改善、利息和政府补贴大幅增加。拆分如下:
1)公司净利率大幅改善,非经营性主要由于利息和政府补贴增加。其中24Q1利息收入4282万元,同比增加1954万元;政府补助3215万元,同比增加2646万元。
2)一季度费用率改善,24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别3.13%/9.52%/-2.19%/5.21%,同比-0.26PCT/-0.78PCT/-1.54PCT/-0.08PCT,环比-2.72PCT/-4.65PCT/+1.76PCT/-3.25PCT,费用率改善主要受益于股权激励费用减少和管理能力提升。
3)毛利率同比+1.07PCT,环比-3.77PCT,在去年大排量高基数下仍实现毛利率同比提升,公司海外以美元结算为主,受汇率和出货结构影响毛利率有所波动。
现金充裕保障长期发展,持续分红。公司2020/2023/2024年派发股利0.44/0.24/0.4元,分红总额2/1.2/2.1亿元,24年股息率2.5%,利息支付率45.45%。货币现金54.1亿元,同比+10.02亿元,现金充沛助公司持续开发两轮和四轮新车型,布局海外渠道。海外渠道捋顺,公司24年海外持续好转。23年下半年起公司海外渠道逐步捋顺,24年1-3月大排量累计出口1.3万辆,同比+142%。渠道作为海外经营最后一环补齐,产品力和品牌力属于国内品牌第一梯队,有望随海外订单陆续释放利润。
盈利预测、估值与评级
预计海外非美地区消费降级将使钱江摩托凭高性价提升市场份额,国内推出多款高性价比新车提振销量,我们维持2024-2026年盈利预测。预计2024/2025/2026年公司实现营收70.12/81.92/95.67亿元,同比+37.6%/16.8%/16.8%,归母净利润5.64/7.01/8.39亿元,同比+21.63%/24.20%/19.7%,维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;限售股解禁风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.33%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.6亿,根据现价换算的预测PE为14.81。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.82。
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