斑马消费 徐霁

6月23日晚间，苏宁易购（002024.SZ）公告称，全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股份。

这并非苏宁今年第一个收购大动作。2月12日，苏宁易购董事长张近东在公司新春团拜会上宣布，正式收购万达百货下属全部37家门店。

作为世界500强，中国连锁百强老大，苏宁易购坐大之后，不断通过资本运作来扩张业务版图。

2009年6月，苏宁出资5730万元收购日本老牌家电量贩店LAOX27.36%的股权，成为第一大股东。中国企业收购日本上市公司，这一交易在当时引起轰动。

2012年9月，苏宁出资6600万美元收购母婴垂直电商红孩子，后来在线下开拓红孩子母婴店，这几乎是苏宁第一次直接的业态多元化。

电子商务的发展成为线下商业进入下行周期的导火索，很快，苏宁易购的盈利能力也开始恶化，虽然营业收入一路飙升，2018年接近2500亿元，但主营业务却没怎么赚钱。

2016年之后，苏宁易购的对外投资动作明显加快。

2016年，公司投资额164.50亿元，较上年的投资额增加30倍。虽然其中140亿元是与阿里巴巴战略合作换股，但仍然投出了多个明星项目，包括投资努比亚手机2.84亿元、投资苏宁消费金融1.47亿元、投资“8天在线”7300万元等。

2017年，公司投资额85.30亿元，主要项目包括：42.50亿元收购天天快递100%股权、投资“辣妈帮”1亿元、投资“360同城帮”5000万元等。

2018年，苏宁易购的投资项目和投资金额达到高潮。

当年，公司投资额267.21亿元，主要项目包括：投资万达商业95亿元、投资华泰证券34亿元、15亿元认购TCL25%的股份等、3.40亿元认购易居H股股票、1欧元收购迪亚天天等。

除了财务投资性质的土地、房产、股票、理财产品，苏宁易购绝大部分投资，仍然是以线下商业为主线，已经形成颇为惊人的商业版图。

近年，随着线上商业的弊端逐渐显现，线下商业重新成为资本追逐的热点，苏宁易购这个线下商业巨头，在资本的助攻之下，再度拓宽了自己的边界和护城河。

值得一提的是，大规模并购的同时，苏宁也在通过内部的辗转腾挪，将一些短期内财务回报不够理想的资产，从上市公司体系剥离，谋求独立发展。

仅在最近的1年时间，苏宁小店、苏宁金服，以及新近的LAOX，先后从苏宁易购剥离。

6月19日晚间，苏宁易购发布公告称，LAOX计划实施新一轮定增，完成后，LAOX将成为公司的参股公司，不再纳入合并财务报表。

LAOX已经从此前的家电量贩店，转型成为日本最大的免税连锁企业之一，目前正在向女鞋、餐饮、文化等时尚旅游类业务转型。2018年，LAOX在日本区域的营业收入为70.77亿元。

不过，人们注意到，苏宁易购的扣非净利润已经连续5年亏损，合计亏损42.73亿元，公司大规模投资的几百亿子弹，来自哪里？

首先，作为A股零售板块的龙头之一，苏宁易购表现出了极强的融资能力：2016年，公司定增募资290.85亿元，截至2018年底仍然有100亿尚未使用；2018年，公司发行7期债券，合计100亿元。

截至2018年底，公司共获得授信688.40亿元，未使用325.83亿元。

另外，近年公司一直在通过出售资产回笼资金。

2016年出售6处供应链仓储物业的土地和房产，对价18.14亿元，产生利润3.94亿元；

2017年减持阿里巴巴股票，出售价款合计9.4亿美元，获得利润32.85亿元；

2018年，清仓阿里巴巴股票，出售价款合计231.07亿元，获得利润110.12亿元，另外，将5家物流项目公司出售给物流地产基金，交易对价11.91亿元，产生利润9.26亿元。

截至2019年1季度末，苏宁易购货币资金余额444.96亿元，子弹充足。