2.4万亿！恒大和许家印的“窟窿”，摊牌了，然后呢？

2年亏超8000亿，恒大刷新了中国企业最高亏损纪录，比腾讯、阿里、百度、小米、华为、茅台等行业巨头去年净利润总和的2倍还多。

7月17日深夜，恒大一口气公布了2021年全年、2022年中期及2022年全年业绩报告。

2年亏损8120亿元、负债2.4万亿元......迟来的这三份财报，彻底揭开了恒大的家底和它的债务窟窿。

爆雷后的恒大如同烂摊子这不是什么新鲜事，但当天文数字般的财务数据一一呈现在眼前时，市场为之震惊。

▲恒大公告截图。

然而，就眼下来看，恒大过去几年亏了多少钱、欠了多少债，已不是市场最关心的问题了。

众人更关心的是，这家曾国内规模最大的民营龙头房企，还能如何续前路？如何面对数不清的债主，十多万指望着许老板吃饭的员工？

随着这三份财报的公布，答案揭晓的那天，应该不远了。

财报三大问

对于这三份迟到了2年的财报，市场最关注的问题无非就三个：恒大欠了多少债？亏了多少钱？还剩多少家底？

首先是债务方面，财报显示，截至2022年末，恒大集团的总负债高达2.437万亿元，总资产约为1.84万亿元，也就是说，即便把恒大卖了，也还剩下近6000亿元的窟窿填不上。

这个负债规模已经超过去年多个省市的GDP了。

数据显示，去年中国还有11个省市的GDP都没达到2.4万亿元。

▲中国2022年各省市GDP排名，无冕财经制图。

从具体债务来看，虽然2022年的总负债跟2021年的2.58万亿元相比有所收窄，但短期债务压力却更大了。财报显示，2021年恒大的有息负债为6123.9亿元，比2021年增长了50.1亿元，这些借款的平均年利率为8.12%。

相比之下，截至2022年底，恒大账上的现金及现金等价物仅43.34亿元，受限资金近百亿元，这点现金显然是无法应付数千亿的短期债务。

其次是亏损方面，财报显示，恒大集团2021年净亏约6862.19亿元，2022年净亏1258.14亿元，两年净亏约8120亿元。

8120亿是什么概念呢？有网友计算了一下，这比腾讯、阿里、百度、小米、华为、茅台、比亚迪2022年净利润总和（4048亿元）的两倍还多24亿元。

恒大一下就刷新了中国企业最高亏损纪录，之前这个纪录的保持者是中国华融，它在2020年录得亏损1029亿元。

且对比2021年和2022年的财报可以发现，恒大把大部分主要亏损一次性列入2021年的财报，这让2022年的数据稍微好看了一些。

从具体数字来看，2021年的6862.2亿元的亏损主要由三部分构成：年内经营性亏损为1137.5亿元；土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损为1802.0亿元；包含撇减发展中物业及持作出售的已完工物业、投资物业公平值亏损4049.5亿元。

2021年，光是存货减值拨备就高达3736.8亿元，而2022年存货减值拨备仅16.9亿元。

到了2022年，恒大的营收从2500亿元下滑至2300亿元，但毛利已经转正，为249.9亿元，经营性亏损收窄至433.9亿元。

最后，恒大还剩下哪些家底呢？

从账面上来看，截至2022年底，恒大持有资产总值1.84万亿元，其中开发中物业有11360.84亿，已竣工拟销售物业1028.94亿，现金及等价物（含受限制现金）总额143.05亿。

目前恒大手上比较值钱的或许就是土地资源和一些旧改项目了。

截至2022年底，恒大还有土地储备2.1亿平方米，集团参与的旧改项目79个（大湾区55个，其他城市24个）。

计划复牌？

除了财报的各项数据外，恒大为什么选择在这个时间点公布财报，也值得琢磨。

可能的原因有以下两个：

一，可能是在为复牌做准备。对恒大来说，如果股票能复牌，相当于多了一笔盘活的资产。

自2022年3月21日停牌至今，已快16个月了，逼近18个月的退市生死线。如果恒大还想保留上市地位，留给它的时间其实也就两个月左右了。

公布此前未公布的财报，是恒大复牌的必要条件之一。不过这仅仅只是迈出了一小步。

除此之外，复牌还有其他条件，比如消除财报的“无法发表意见”的审计意见、解决恒大物业134亿存款案等。显而易见的，恒大想要复牌，前面还有不少困难。

▲恒大股票复牌的四个条件，图片来自网络。

第二个原因或许是恒大的债务危机已经进入尾声，内部至少已经有了底线措施。财报的公布，意味着恒大自己对损失的确认。

至于具体是什么措施，不到公布的那一刻谁也不知道。可以猜到的是，恒大此时公布财报，揭开“家底”，不会完全是由它自己决定的行为，也很可能是得到了有关部门的许可。

接下来，市场的目光将盯着恒大的境外债务重组。

按照之前公布的方案，恒大将境外重组的债务分成A、C两组，前者包含了十笔美元高级担保票据、一笔港元可转债和一笔私人贷款；后者则包括私人贷款、回购义务以及该公司为若干境外和境内债务提供的担保等债务。A组债务全部应计索赔，C组债务则基于“差额索偿”。

据最新公告披露，中国恒大将于7月24日至25日举行多项重组债务持有人会议，到时候，其境外债务重组的结果也将揭晓。

销售复苏

面对这天文数字级别的亏损金额和债务规模，许老板没有躺平、摆烂，而是在一边收缩业务规模、实施降本增效，一边努力抓销售。其努力的效果，在财报上有所体现。

首先是“三费”中营销和行政的支出大幅下降。截至2022年底，恒大的销售成本从2021年的2684.61亿元下降至2050.8亿元；销售及营销成本从319.45亿元降至60.68亿元；行政费用从2021年的165.3亿元下降至2022年的66.8亿元，降幅59.6%。

其次是人力成本的收缩。财报显示，恒大集团的员工成本大幅下降，从2021年的140.7亿元下降至2022年的46.3亿元，减少了94亿元。

按照人均工资来算的话，恒大集团员工的人均工资从11.6万元/年下降至4.5万元/年。

截至2022年12月31日，恒大集团的员工从12.14万人减少至10.29万人，其中包括恒大汽车4506人以及恒大物业71076人，房地产开发建设系统员工数量比2021年削减了36.9%。

换句话说，即便恒大已经“落魄”至此，依然还有十多万人指望着许老板吃饭过生活。

自2021年9月后，恒大的销售就陷入了停滞，直到2022年4月份，随着保交楼项目逐步施工重启，销售才开始逐渐恢复。

财报数据显示，2022年，恒大共实现合约销售金额317亿元，合约销售面积390.4万平方米，累计销售回款357.9亿元。截至2022年底，包括完全竣工以及在建的在售项目累计达到1241个。

今年的情况也算是略些起色。

据恒大公告，今年前五个月，实现合约销售金额337.67亿元，合约销售面积492.58万平方米，累计交付约12.2万套房屋，总建筑面积约1389万平方米，677个已售和未交付项目已有效复工。

根据克而瑞6月份发布的中国房地产企业上半年销售TOP200排行榜来看，恒大地产以378亿的销售额排名18位。

对于债权人和恒大集团剩余的十多万员工来说，销售的复苏或许是个好兆头。

但也有人认为，恒大之前已经到谷底了，再怎么走，都是向上的，在巨大的债务窟窿面前，这种微弱的复苏根本救不了恒大。

又有谁能来救恒大。