会不会跌破4月的低点？

部分朋友看完昨晚文章大呼过瘾，说感觉上了一堂大学的宏观经济课。其实据小丸子本人透露，她念大学的时候就经常拿我的文章稍微魔改一下作为课堂作业，还经常得到老师表扬。但也有朋友觉得，看宏观研究是浪费时间，应该多花精力去研究企业竞争力。

俗话说，宏观着眼于大处，微观着眼于细处。宏观指导微观，微观服从于宏观。其实应该两手都要抓，两手都要硬。

宏观更多是寻找行业的beta，而微观则是研究企业的alpha。我举几个例子，比如 三一重工，它属于工程机械行业龙头，是一家非常优秀的公司，好像还被称为“机械茅”。但是作为一家优秀的工程机械龙头， 三一重工在过去两年的股价却跌跌不休

数据来源：Wind

为什么会这样？

因为工程机械（挖掘机）跟房地产周期挂钩，而房地产周期之前是持续下行。虽然 三一重工拥有比较优秀的经营管理能力，但业绩一样出现了负增长，三一重工2021年净利润同比-22%，2022年预期净利润同比-28.7%。

数据来源：Wind

在调研沟通的时候，银河战舰组合某个基金经理曾经就三一重工跟我产生过分歧，我认为三一重工的周期已经结束，接下来要面临行业景气的下滑，应该要小心谨慎。但是她认为三一重工自身的经营能力不错，且海外业务增长强劲，所以她还是愿意继续持有。

我最终没能说服她，但还是继续持有她的基金，虽然这点上我们发生了分歧，但其他观点大部分还是一致的。不过如今回头看，我们俩讨论的时候，三一重工还是“二五重工”，而现在已经是“一七重工”了

半年前，我曾经跟佐罗上了一课，主题是“风口上的猪 VS 池塘里的龙”

俗话说，风口上的猪也能上天，池塘里的蛟龙也要被困。这意思其实就是说在一个好的行业里面，即使我们的能力很菜，但也能轻松拿到高的回报率。而如果在一个不好的行业里面，即使我们的能力很强，但也只能拿到比较低的回报率。

大家可以想一想，为什么我们在毕业之后那么强调要去一个相对好的行业，不就是为了花更少的精力，更低的代价，获得更高的薪酬回报吗？过去几年，大学毕业生都想进入互联网大厂，虽然互联网大厂竞争也很激烈，但起码竞争是可以带来超额回报的，而不是像很多行业那样做无谓的内卷。

宏观研究其实是指导择业，在不同的经济阶段选择匹配当下宏观经济结构的行业。早年很多毕业生报考的是会计专业，后来是土木工程，再后来是计算机，如今是什么我不知道，我只是举例。

微观研究其实就指导选人，一个行业里面有那么多公司和人，哪家最有竞争力，哪家的产品准备放量，哪家的利润准备爆发，哪家的老板最有雄心壮志，这也是要去研究的。

如果只看宏观不看微观，那就算选对了行业找不到潜力股，收益率也会大打折扣。如果只看微观不看宏观，那就算选对了龙头公司，但在行业周期下行的时候，再强的公司也要面对惊涛骇浪，它虽然可以做到自保，但也很难维持高速成长，比如互联网行业龙头腾讯也是一个好例子。

其实两边都很重要，少了任何一块我们的收益率就会打折

7月以来，我们的实体经济又经历了各种负面冲击，包括疫情反复，高温停电，出口回落，地震灾害等等。可能有一些朋友觉得希望越来越渺茫，不知道明年还能怎么办？

问我：市场会不会跌破4月的低点？

虽然我最近给大家分析了好几篇宏观数据分析的文章，但我其实一点唱空的味道都没有，我只是更多强调经济结构的调整和变化，市场忽略的潜在风险和预期差。

2023年我们依然有很多高速增长的行业，比如即使新能源车明年销量增速下滑，但依然有30%左右的增速，其实是不低的。还有我前几天跟你们说过的汽车智能化渗透率提升，越来越多的新能源车进行零部件智能化升级，汽车智能化也可能会有30%以上的增速。

又比如在能源危机下，光伏储能会加速出口到欧洲甚至美国，明年的行业增速也有望超过30%。军工行业更是能够无视宏观经济波动保持稳定的增长，如果下半年国企重组改革能够顺利推进还会带来更多的惊喜。

如果明年国内的一些政策发生调整，C端消费也将可能超预期复苏。而今年房地产行业是重挫的一年，只要明年能够恢复相对正常的销售，以今年的低基数为基础，明年房地产行业以及相关产业链公司的业绩增速也不会低。

这是从宏观角度去看的，而如果从微观的角度去看，在一些很悲催的行业，大家也会看到龙头股的股价已经企稳在磨底了。这包括了刚才说的工程机械三一重工，互联网行业腾讯，以及消费电子 立讯精密和 歌尔股份。

虽然过去两年，行业景气对这些优秀的企业造成了巨大的冲击。但剩者为王，每一次的惊涛骇浪袭来都会让这些强者的身躯得到更充分的锤炼。

我也说不准市场会不会跌破4月的低点，因为没有人可以预测未来。但我对我刚才说的行业有信心，对我们中国的优秀龙头企业有信心，也对我们持有的投顾组合有信心。所以说心里话，我觉得银河战舰和宇宙奇兵都不会跌破新低

数据来源：指汇盈微服务

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